農林牧漁2021年三季報業績前瞻：生豬養殖迎來“至暗時刻” 關注寵物與養殖后周期
發布時間：2021年10月19日 閱讀次數：535 來源：上海申銀萬國證券研究所 作者：管理員
農林牧漁行業2021 年三季報整體業績同比大幅下滑，其主因生豬養殖深度虧損拖累。預計申萬農林牧漁行業重點跟蹤的36 家上市公司2021 年三季報合計實現歸母凈虧損0.22 億元，同比大幅下降100.0%(行業數據為跟蹤樣本公司相關數據合計數，下同)。其中，豬價低迷致使生豬養殖行業性虧損，企業業績大幅下滑，預計合計實現歸母凈虧損83.72 億元。農林牧漁行業2021Q3 預計合計實現歸母凈虧損119.57 億元，同比下滑143.60%，環比亦大幅下滑;其中生豬養殖行業Q3 凈虧損133.19 億元，虧損額環比明顯增加。上市公司業績增速呈現顯著分化與差異：預計2021 年三季報業績增速位居前列的上市公司有：登海種業(+97%，EPS 0.13 元/股)、民和股份(+91%，EPS 0.43元/股)、梅花生物(+78%，EPS 0.47 元/股)等。
生豬養殖：2021Q3 豬價持續低迷致行業性虧損，預計上市公司業績明顯承壓，企業間盈利水平也出現明顯分化。雖然主要生豬養殖企業2021Q3 生豬出欄量繼續增長，10 家主要涉及生豬養殖業務的上市公司合計出欄生豬2411.90 萬頭，同比增長58.62%。但三季度豬價持續下探，低位震蕩：根據豬易通數據顯示，2021 年三季度全國外三元生豬平均價為14.45 元/公斤，環比二季度繼續下跌24.60%，同比大幅下跌60.54%。疊加高居不下的成本影響，三季度行業陷入全面虧損：Q3 行業自繁自養生豬平均養殖盈利為-342.94 元/頭，環比大幅下降轉為虧損;外購仔豬養殖平均養殖盈利為1206.01 元/頭，環比繼續增加45.39%。其中9 月虧損幅度更大。同時，部分企業三季度繼續淘汰更新低效母豬、根據市場價格對存貨進行減值測試，計提減值準備也是造成業績虧損的重要原因。預計四季度至明年上半年生豬價格仍將維持低位震蕩。重點跟蹤的生豬養殖板塊上市公司(牧原股份、溫氏股份、天邦股份、正邦科技)2021 年三季報業績預計同比大幅下滑122.30%;其中，單三季度合計實現歸母凈虧損133.19 億元，同比下降171.6%，環比下降349.1%。其中牧原股份受益于領先的成本優勢，Q3 業績虧損幅度較小(5-10 億元)，前三季度仍實現盈利(85-90 億元)。
禽養殖：2021Q3 白羽肉雞行業景氣度整體下行，產業鏈各環節產品價格環比均有不同程度的下行。
白羽肉雞父母代雞苗銷售均價53.23 元/套，同比+203.5%，環比-9.3%，種雞環節依然維持了較高盈利水平(父母代雛雞生產成本大約在20 元/套左右)。由于三季度氣溫升高，肉雞養殖戶降低養殖密度，同時供給端實際相對充裕(在產父母代種雞存欄量為近五年最高水平)，商品代雞苗價格跌至年內低位，Q3 均價為2.28 元/羽，同比+18.7%，環比-42.3%。下游供給充裕、需求端無明顯提振，同時可替代品豬肉價格大幅下跌，終端產品價格持續低迷。板塊內上市公司因所處產業鏈環節不同，業績表現亦出現分化，產業鏈布局由上至下預計業績增速分別為：益生股份(+59.31%)、民和股份(+90.56%)、仙壇股份(-61.29%)、圣農發展(-79.52%)。
其他子行業：①飼料：產量維持高增，豬料、水產料景氣高漲。受益于生豬存欄的持續恢復，三季度豬料需求繼續明顯增長：根據中國飼料工業協會數據，2021 年1-8 月全國飼料產量達19212 萬噸，同比+19.1%。其中豬料產量達8409 萬噸，同比增長62.6%，增幅居前。禽飼料由于養殖產業鏈盈利不振，銷量有所下滑;而在水產價格提升的背景下，水產料景氣上行。同時，飼料原料價格上漲也拉動了飼料價格上行。預計海大集團2021 年三季報實現歸母凈利潤21.33 億元，同比+2.87%。②動物保健：豬價低迷影響疫苗銷售，業績增速下降。2021 年三季度豬價大幅下跌，行業陷入深度虧損。養殖場戶顯著放緩了擴張速度和節奏，受此影響豬用疫苗的銷售環比亦有所下降;禽養殖行業景氣回落，預計三季度禽苗銷量也有所下降。預計科前生物三季度實現歸母凈利潤4.36 億元，同比增長36%。③寵物食品：三季度寵物飼料產量繼續增長：7-8 月中國寵物飼料累計產量約為15 萬噸，同比增長15.38%。Q3 寵物食品海外訂單穩定，收入增速平穩;國內市場加速開拓，但消費意愿下降或對收入增速形成一定壓制、同時，人民幣升值繼續影響相關出口企業，形成一定匯兌損失。預計中寵股份2021 三季報實現歸母凈利潤1.05 億元左右，同比增長約10%，單三季度業績略有下滑。
風險提示：上市公司實際出欄量等數據不及預期;農產品價格大幅波動;養殖疫情爆發超預期。
文章來源：上海申銀萬國證券研究所
