豬價漲五成　物價應無恙

 

　　在連續16周的時間里，國內生豬價格從11.6元/公斤的年內低點連續反彈，目前已上摸至18元/公斤的邊界，累計漲幅接近50%。僅6月中旬以來，不足一個月生豬價格就上漲了約16%，在劇烈動蕩的市場環境下可謂一枝獨秀。

 

　　豬肉價格持續大幅上漲，不僅成為相關上市公司今年上半年扭虧為盈的關鍵因素，也成為拉動食品價格上升的最主要因素，并由此影響近月CPI同比增速提高，緩解了經濟通縮風險。

 

　　“豬價破10（元/斤），并不是神話?！卑殡S著存欄量不斷走低和下半年消費向好，業內預計生豬供應缺口將繼續拉高豬價。對普通投資者而言，關心的或許是養殖產業鏈景氣上行帶來的投資機會，而整個資本市場更關心的是，若豬價后期持續上漲，對通脹影響幾何，會否撼動寬松預期？多位券商研究員分析認為，通脹雖然有所企穩，但整體依然維持偏弱格局。疲弱的經濟增長仍然需要寬松貨幣政策來托底，CPI與PPI的低迷也為貨幣放松留出了較大空間，年內仍存在繼續降息或降準的可能。

 

　　豬價連漲4個月

 

　　“近期全國豬價已經開掛，一句話代表了絕大部分養豬人的心情，只要欄里有豬，你就是幸福的。”業內人士的一句調侃道出了養殖戶對豬市持續回暖的興奮之情。

 

　　國內生豬價格自3月下旬觸底反彈以來，目前已經連續上漲接近4個月，幾乎可以說“一天一個價”。數據顯示，3月13日，全國22省市生豬平均價僅為11.6元/公斤，為2014年5月初以來的最低點，此后豬價明顯反彈，當月月底達12.24元/公斤；此后豬價加速上漲，4月底、5月底和6月底分別達到13.67元/公斤、14.54元/公斤、15.65元/公斤。截至目前，全國22省市生豬平均價達到17.39元/公斤，近4個月的累計漲幅為50%，多地甚至沖高突破18元/公斤大關。

 

　　“部分高價地區生豬出欄價格已經達到18.0元/公斤，北方豬價大漲刺激南方養殖戶惜售心理增強，市場收購較為困難，國內生豬價格延續'火箭豬'漲勢?！鄙馍绶治鰩熇钗男癖硎?。

 

　　生豬存欄量的低迷與豬周期的啟動是促使這一輪豬肉價格上漲的主要因素。受“賣跌不賣漲”心理的影響，養殖戶壓欄待漲心理較重，進一步加劇了豬源階段性偏緊的局面。據方正證券介紹，2013年年中以來，豬肉價格持續低迷，導致養豬業虧損明顯，養殖戶和散戶養殖均大量退出市場，從而帶來能繁母豬和生豬存欄量趨勢性降低，供給端的下行壓力最終傳遞到了價格端。

 

　　農業部數據顯示，5月全國生豬存欄量為38615萬頭，比去年同期減少9.8%，環比4月減少0.2%；能繁母豬存欄量為3923萬頭，同比和環比分別下跌15.5%和1.2%，相比前期高點5068萬頭，下降了22.59%。

 

　　生豬養殖業“去產能”力度和時間均遠超預期，加劇了對后市供應緊張的擔憂。安信證券研究認為，當前母豬存欄量意味著2016年生豬供應嚴重緊缺，預計能繁母豬存欄量的下降至少將持續到今年7月份，存欄在3900萬頭以下，這將導致未來生豬供應量的嚴重失衡。

 

　　“短期來看，目前生豬各主要產區肥豬壓欄情況比較嚴重，尤其產銷區價差倒掛加大，在供應面偏少的大前提下，7-9月豬價繼續上漲的趨勢不變，但是不排除7月產銷區豬價調整的可能，9月或會上漲到全年最高價位。”芝華數據生豬分析師姚桂玲表示，中長期來看，四季度，前期補欄仔豬陸續出欄，再遇中秋國慶雙節，肥豬供應增加，豬價可能有下跌風險。2016年春節前后，市場生豬供應可能比較充足，豬價或偏穩調整。

 

　　生意社生豬產品分析師李文旭則認為，生豬存欄量大幅下降，市場豬源趨緊，夏季高溫多雨，生豬外運困難，國內生豬出欄短期內難以恢復正常，生豬市場供應趨緊局面難以緩解，諸多利好提振，短期內國內生豬價格將延續漲勢，后市中秋、國慶雙節提振下，國內生豬商品指數將有望達到并超過周期內最高點118.88點。

 

　　而基于對能繁母豬的淘汰情況以及需求增速分析，長江證券判斷下半年豬價將會持續上漲，預計2015年、2016年國內生豬短缺1517萬頭、3462萬頭?？傮w上，預計2015年全年均價為15元/公斤（高點可達17元/公斤），2016年全年平均價格達到17元/公斤（高點可達19元/公斤），而結合最新草根調研，不排除有超預期可能（可能今年年內達到18元/公斤）。

 

　　通脹溫和可控

 

　　豬肉價格持續大幅上漲，成為拉動食品價格上升的最主要因素，其季節性回升幅度則被視為未來通脹的最大變數。

 

　　國家統計局最新數據顯示，2015年6月份，全國居民消費價格指數（CPI）總水平同比上漲1.4%，連續5個月處于“1時代”。分項來看，6月食品類價格同比上漲1.9%，環比下降0.1%，其中豬肉同比上漲7.0%，影響CPI上漲約0.20個百分點。

 

　　“4月中旬以來生豬價格的持續上漲繼續在終端豬肉價格體現，帶動了CPI上行。同時鮮菜、鮮果和糧食價格也分別上升11.4%、3.6%和2.1%，合計影響CPI上升0.64個百分點，進一步拉高CPI增速?！狈秸C券在最新的研報中指出。

 

　　其研究人員認為，豬肉價格回升環比加快，可能非周期性因素，而是長期供給調整帶來的一次脈沖。“豬肉價格同比上漲7%，快于上月的5.3%；環比上漲4%，快于上月的2.7%。豬肉對CPI的價格貢獻也從12.5%上升至14.3%。我們的草根調研顯示，6月期間豬肉價格上漲明顯加快，單周漲幅甚至創過去5年新高。從目前豬肉價格走勢看，這輪上漲勢頭尚未結束，甚至有可能加速至中秋前后?！?

 

　　事實上，多數分析人士預計，今年下半年豬肉價格將一直對CPI起到向上拉動作用，預計CPI將在豬肉價格的影響下緩步回升。

 

　　“下半年通脹平臺或將抬升，豬肉價格仍是潛在風險?！迸d業證券分析師指出，按照季節性規律推算，6-7月CPI到達階段性低點后將有所回升。另外值得注意的是，近期豬肉價格走勢明顯強于季節性規律，養殖戶利潤持續抬升，但補欄意愿仍未明顯改善?？紤]到生豬存欄、能繁母豬存欄大幅下滑，供給端的收縮疊加下半年豬肉消費季節性，豬肉價格可能面臨較大上漲壓力。

 

　　不過光大證券認為，雖然豬肉價格上行對通脹帶來一定上行壓力，但幅度有限，經濟下行壓力下居民收入增速持續下降，對消費需求形成持續抑制。整體需求疲弱環境下通脹將延續弱勢格局。

 

　　中金公司同時表示，隨著生豬供給減少，豬肉價格繼續上漲可能性大，但其他肉禽價格保持相對弱勢，食品價格上漲壓力不大。由于去年同期基數較低，下半年通脹同比或小幅回升，但幅度不大，三季度CPI上升不明顯，通脹壓力不大。

 

　　“由于2014年7-8月豬肉價格基數較高，2014年9-12月豬肉價格逐漸下跌，因此，豬周期對CPI的影響在7-8月會比較小，9-12月豬肉價格對CPI的影響會越來越大。”華泰證券預計，7月CPI料將上漲1.3%，3-4季度CPI會逐漸攀升，12月CPI有望達到2.0%左右，2015年全年CPI預計在1.6%左右，通貨膨脹水平溫和可控。

 

　　寬松預期持續

 

　　盡管豬肉價格存在變數，CPI有上漲預期，但PPI（全國工業生產者出廠價格）顯然“毫不爭氣”，通脹弱勢的格局因而難以得到根本性的改變。

 

　　國家統計局的最新數據顯示，2015年6月份，PPI環比下降0.4%，同比下降4.8%，連續40個月下降，增速低于市場預期。對于PPI跌幅擴大的原因，交通銀行分析認為，一方面，國際大宗商品低位震蕩，輸入性通縮壓力不減；另一方面，煤炭、鋼鐵、金屬冶煉、原材料加工等上游產業去產能壓力，內需不足難以推升價格。

 

　　近期大宗商品市場震蕩加劇，過去幾天眾多商品期貨價格跌幅較大，業內由此預計短期內PPI環比和同比跌幅可能進一步擴大。光大證券就明確指出，7月初國際大宗商品價格大幅下挫，國內相關期貨價格同樣出現顯著下行、部分品種出現連續跌停，這將進一步加劇工業品通縮壓力。短期內工業品價格同比大幅下跌趨勢將延續。

 

　　“隨著大宗商品和原油價格止跌企穩，一系列基建投資項目可能改善需求，下半年PPI同比跌幅可能收窄，但負增長態勢在年內難以扭轉?！苯煌ㄣy行認為，今年PPI負的翹尾影響逐月縮小，對價格的下壓力度減弱。下半年PPI同比跌幅可能收窄，但國內產能過?，F象依然嚴峻，特別是鋼鐵、煤炭、有色行業去產能壓力很大，內需不足狀態短期內難以徹底改觀，PPI負增長態勢在年內難以扭轉。預計全年PPI同比-4%，跌幅大于去年。

 

　　招商證券進一步指出，5月中下旬至6月底大宗商品價格CRB指數和布倫特價格降幅有限，國內高頻工業價格數據持續下跌，反映出國內需求不足、產能過剩壓力仍大，經濟企穩的時點仍在推后，與中采PMI反映出國內經濟的現狀一致，經濟仍需穩增長。

 

　　在經濟增速可能繼續下行的宏觀背景下，分析人士認為，通縮風險依然大于通脹，同時CPI與PPI的低迷為貨幣政策進一步寬松留下了充足的政策空間。

 

　　“年內通脹暫時還不是問題，貨幣政策仍然保持寬松，不過仍需要保持通脹的警惕性。”招商證券預計，下半年利率工具的使用可能仍有空間。由于跨境資金流入較弱，基礎貨幣仍然需要補充，因此三、四季度都可能會迎來降準的機會。貨幣政策會繼續關注于提高貨幣政策的傳導效率，降低實體經濟融資成本。

 

　　光大證券同時表示，通脹雖然有所企穩，但整體依然維持偏弱格局。隨著經濟下行壓力持續，居民收入增速放緩和就業不景氣帶動需求下行，通脹面臨持續放緩壓力。疲弱的經濟增長需要寬松貨幣政策來托底，而通脹偏弱也給貨幣放松留出了較大空間。通脹下行壓力上升和工業品持續大幅通縮意味著真實利率高企，實體經濟融資困難加劇。貨幣政策需要進一步寬松，引導資金進入實體經濟，有效降低實體經濟融資成本。